中经记者陈佳岚广州报道6月29日-中新网

中经记者陈佳岚广州报道6月29日，刚刚登陆A股深交所不久的“面板三哥”惠科股份（001399.SZ，以下简称“C惠科”）迎来上市后的第二个交易日。6月29日早盘，该股开盘即跌幅达5%，报36.93元，随后盘中震荡。截至当日收盘，惠科股份报34.66元，跌幅17.48%，市值约2529亿元。《中国经营报》记者留意到，就在前一个市场交易日的6月26日，惠科股份上市首日盘中出现市值冲高突破5500亿元、收盘3065亿元的行情。惠科股份也上演了一场“首个交易日狂欢、第二个交易日回落”的新股分化走势。中国电子视像行业协会秘书长董敏指出，惠科作为稀缺的民营面板龙头，首日市值超出业内预期，存在一定程度的情绪溢价。当前，对标企业京东方A（000725.SZ）、TCL科技（000100.SZ）正被资本市场从面板周期股重估为“泛半导体/AI算力材料平台”，股价已实现大幅上涨。在此背景下，短期资金也会集中炒作新上市标的惠科股份，经过多重博弈，市场正从纯粹的资金情绪驱动，逐步回归基于产业基本面的理性估值体系。上市首日股价狂欢回溯上市首日行情，惠科股份创下近年A股面板板块新股罕见的炒作行情。公司发行价仅10.12元/股，上市首日开盘即报31.60元，盘中一度冲高至76元，最大涨幅超过630%，市值冲高突破5500亿元，尽管此后涨幅有所回落，截至6月26日收盘，该股报42.00元/股，全日涨幅达315.02%，上市首日总市值3065亿元，换手率达65.92%。这一市值不仅让惠科股份跻身3000亿元市值俱乐部，更一举超越了行业龙头京东方A同日的2864亿元市值。有市场人士感慨，面板赛道似乎迎来了新的“市值一哥”。惠科股份上市首日的暴涨并非毫无预兆。从定价来看，公司10.12元/股的发行价对应的发行市盈率仅为25.45倍，远低于电子赛道平均市盈率。Wind数据显示，剔除负值后，长江证券二级指数电子成份最新浮动市盈率达86.48倍。惠科股份甚至低于显示面板板块41.89倍的行业估值水平。巨大的估值落差为打新资金留下了套利空间。此外，板块行情的东风也在助力，2026年第二季度以来，显示面板板块迎来一波估值修复行情，行业龙头京东方A自4月以来涨幅已超1倍。值得留意的是，资金面的分歧在上市第二个交易日显现。6月29日，惠科股份股价回调。资深产业经济观察家梁振鹏分析，该现象本质是前期博弈资金的获利了结，叠加市场也开始重新审视惠科股份研发投入不足、业务高度依赖LCD等短板，前期透支的情绪溢价快速消化，股价逐步向基本面回归。事实上，从产业投资角度看，面板行业是重资产、高杠杆的周期行业，市场通常按市净率和周期平均利润来给予估值。5000亿元对应的市净率已远超行业合理中枢，这显然无法用LCD产能或短期利润来解释，产业资本和理性机构在这个价位上缺乏跟进的动力。梁振鹏进一步指出，市值倒挂是A股新股炒作的典型短期现象，长期看市值终将回归企业营收规模、技术壁垒和企业经营的成长能力。成色几何？热闹的股价背后，公司基本面的成色同样值得审视。从产业基本面来看，惠科股份是全球第三大大尺寸液晶面板（LCD面板）厂商，电视面板、显示器面板出货稳居全球前列。群智咨询数据显示，2024年度，惠科股份电视面板出货面积、显示器面板出货面积、智能手机面板出货面积分别位列全球第三名、第四名、第三名，85英寸LCD电视面板出货面积更是位居全球第一。从经营数据来看，惠科股份近年业绩稳步增长。招股书数据显示，2023年至2025年，公司营收分别为358.24亿元、402.82亿元和408.97亿元，归母净利润由25.82亿元增至38.01亿元。然而，根据公司发布的业绩预告，2026年上半年惠科股份预计实现营业收入200亿元至220亿元，同比增长5.28%至15.81%；但归母净利润预计为18.5亿元至20.5亿元，同比变动率为-14.42%至5.17%。而这或许也是公司近年来半年度业绩首次出现同比下滑。在LCD面板行业周期性波动特征明显的背景下，这一利润走势无疑给市场预期增添了几分不确定性。导致公司归母净利润下滑的主要原因或是非经常性损益净额同比大幅缩水。招股书中对惠科股份2026年第一季度的归母净利润同比-1.61%变动作出了解释。群智咨询行业数据显示，回顾今年上半年，赛事备货叠加存储涨价，电视面板出货好于预期。即将步入下半年，终端市场低迷与成本压力高企之间的冲突，共同挤压品牌厂商的运营空间，进而对电视面板市场造成冲击。群智咨询认为，尽管下半年是全球电视面板备货的旺季周期，但在多重压力交织下呈现出“旺季不旺”的典型特征。“存储成本大幅上调也让品牌厂商面临着巨大的经营压力。”群智咨询认为，随着存储成本大幅上调，整机厂商整体材料成本大幅攀升，尤其影响中小尺寸整机制造成本涨幅更大，进而助力大尺寸化进程加速。此外，为了获取更有竞争力的成本资源，品牌厂商开始频繁调整面板备货需求，以在议价中占据更有利的位置。当前，惠科股份营收规模仅为京东方的五分之一，业务高度依赖LCD传统液晶面板，OLED高端面板、车载显示等高景气赛道布局尚处于起步阶段，行业周期性波动风险并未出清。募集布局领域的追赶前景惠科股份本次IPO募集资金总额85亿元，拟投向长沙新型OLED研发升级、长沙Oxide（氧化物技术）研发及产业化、绵阳Mini-LED智能制造三大项目，显示出公司布局新技术的决心。董敏认为，三条募投路线均是惠科股份依托现有G8.6高世代产线及“面板+整机+品牌（显示器）”一体化优势，深化高端路线的必经之路，但前景可能存在分化。MiniLED与氧化物确定性较强。MiniLED主要应用于中高端显示器、电视及商用大屏等中大尺寸领域，与惠科股份现有业务高度契合，其一体化闭环优势有助于惠科股份快速追上国内第一梯队，成为利润增长点。氧化物作为LCD背板技术，能够稳固现有LCD基本盘。OLED则重在长期卡位。京东方、TCL科技在柔性OLED领域已布局超10年，头部企业在技术积累、良率、客户认证及供应链方面壁垒深厚，惠科基础相对薄弱，追赶难度较大。但布局OLED可保障其完成下一代显示技术的战略卡位，避免在技术迭代中被淘汰，更多着眼于长期产业布局。梁振鹏亦对记者指出，惠科股份募资投向OLED、Mini-LED的方向正确，但追赶艰难。惠科股份在OLED、Mini-LED等高端显示领域，与京东方、TCL华星、三星等头部企业存在显著技术代差。头部企业已在大尺寸OLED、高端Mini-LED领域实现规模化量产，而惠科股份在高端人才、专利壁垒、技术研发上存在明显代差。相关项目仍处建设阶段，产能爬坡与良率提升存在不确定性，短期难以贡献显著营收。要追上头部厂商的技术和产能规模，至少需要3—5年持续投入，短期内无法撼动现有市场格局。从首日市值冲破5000亿元到6月29日盘中的回调，惠科股份正在经历的，或许是一只新股从“情绪溢价”回归“价值锚定”的必经之路。对于这家从华强北走出来的面板企业而言，资本市场的聚光灯已经打开，真正的考验才刚刚开始。

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