2025年5月20日

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2025年5月20日,中国香港,宁德时代(CATL)开盘上涨12.55%。截至2026年4月28日收盘,恒生沪深港通AH股溢价指数报119.42点,位于近8年来低点。该指数是由香港恒生指数服务公司于2007年7月9日推出的专业金融指标,主要用于衡量同时在内地与香港上市的A股和H股之间的估值差异。指数大于100,意味着A股股价相对H股的股价更高。自2015年以来,AH股溢价指数长期高于100点,A股保持整体溢价状态,到2024年初,指数一度突破160点,创下沪港通开通以来新高。但到了2024年下半年,指数开始下降。在指数走低的同时,部分龙头公司的AH股溢价开始出现倒挂。iFinD数据显示,截至4月28日收盘,共有7家两地上市公司的港股股价高于A股。AH股同属一家上市公司,理论上具有同样的内在价值,为什么会存在股价差异?AH股溢价从走阔到收窄,再出现局部倒挂,又折射出哪些结构性变化?溢价如何形成恒生沪深港通AH股溢价指数首次发布于2007年7月9日,发布首日收于133.24点。2007年后受金融危机冲击,A股跌幅远超港股,一度导致该指数跌破100点。中金公司研报认为,整体上,2007年至2014年A股和港股市场互相独立,呈现“A股弱则折价、港股弱则溢价”的震荡格局。2014年11月沪港通开通,2015年7月,AH溢价一度攀升至150点上方,此后长期在100点上方高位震荡。这段时间,A股股票的价格相对更高。两地股价差异的直接原因来自套利机制的缺乏。华泰证券研报认为,只要有充分的套利机制,一价定律就可以成立。例如两地上市公司的ADR(AmericanDepositaryReceipt,美国存托凭证)和H股,由于可以互相转换,因此并不存在持续大幅的价格偏离。与之相对的是,投资者并不能将其持有的两地上市公司的A股股票换成H股去香港交易,反之亦然。“两地不同投资者对企业价值的估值会有区别,这种估值差异反映到交易行为上就会形成价格差异。”华泰证券指出,价格差异又没有可以充分套利的机制,因此就构成了AH股溢价。“在完全没有摩擦、投资者的资金可以自由流避开误区,护好耳朵

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